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金价创新高后将如何演绎?

2019-7-5 9:09:30 作者:王倩 蒋舒

既然美联储降息是战术性的,那么其年内降息的路径就与全球贸易谈判形势密切相关,这也决定了年内金价的起伏。

上半年回顾:上扬-振荡-飙升的金价

国际金价今年年初承袭了去年12月美联储议息会议前后的上扬动能,一路逼近每盎司1350美元关口。2018年12月美联储议息会议已经明确暂停加息进程,而去年第四季度美国股票市场的连续大跌营造出了十足的股市拐点来临的气氛。得益于此,国际金价摆脱去年第二、三季度连续下跌的颓势,转入强劲上扬状态。

进入今年第一季度中期,随着美国股市的持续回暖和美国经济数据不弱,一度较为浓厚的经济衰退预期或美联储降息预期有所减弱,国际金价由此进入了高位盘整的态势。但是在6月美联储议息会议前后,美联储降息预期陡然升温,刺激国际金价飙升,迅速越过每盎司1375美元和每盎司1400美元两个关口,创下了6年来的新高。

美联储降息预期的升温固然有市场对于美国经济和美国股市见顶的忧虑这样的远因,但是这些远因在过去几年里始终存在,单单远因不能够解释为何国际金价的快速飙升为何发生在美联储6月议息会议前后,也不能解释为何一度有所减弱的美联储降息预期又在近期陡然升温。

不可否认,近期美联储预期升温是如下逻辑链条的产物:全球贸易摩擦升级→美国制造业下滑和投资信心减弱→债券市场预期美国经济恶化→美联储表示一旦经济恶化会以宽松应对→美联储降息预期升温。因此,大阪G20峰会期间举行的中美元首会晤备受黄金市场关注。

下半年展望:围绕全球贸易谈判进展的不同情景

既然美联储降息预期的近因在于全球贸易形势紧张,那么下半年全球贸易谈判的进展不仅决定着美联储的货币政策,也决定着金价的趋势起伏。

在对不同情景展望之前,对于黄金投资者而言,首要的问题是:美联储降息是战术性的还是战略性的?所谓“战术性的美联储降息”,用目前欧美投行流行的话来说就是先发制人的“保险性”降息,即在全球贸易形势不明朗的当下美联储的战术应对;所谓“战略性的美联储降息”,则是确定美国经济会加速下行,不得不以降息周期来应对。由于美联储在次贷危机后实行了超长期的宽松货币政策,使得美联储陷入了一旦衰退来临利率政策很快就会打光子弹的尴尬局面,除非美联储敢于认定它启动降息周期可以使美国经济永远处于不衰退的状态,否则过早启动降息周期会使得美联储常规利率工具迅速用完而再度使用非常规的量化宽松工具。因此,尽管美联储降息预期刺激金价高歌猛进,但是美联储短期内启动降息周期的压力和意愿并不大。

既然美联储降息是战术性的,那么其年内降息的路径就与全球贸易谈判形势密切相关,这也决定了年内金价的起伏:假设全球贸易谈判在未来数月内有了明显的进展甚至重大突破,预计美联储在年内可能仅降息1次,时点很可能是在9月,那么国际金价在7月美元不降息刺激下会大幅回落,而后在9月美元加息刺激下再度上扬,但是第四季度又被美元降息停止而压制;假设全球贸易谈判在未来数月陷入僵局,预计美联储会在9月和12月降息两次,国际金价在大幅回落后仍将挑战每盎司1480美元至每盎司1500美元一线;假设全球贸易谈判在未来数月遭受重大挫折,预计美联储会在7月、9月和12月连续降息,下半年金价将继续维持飙升态势。△

(作者单位:北京金阳矿业)

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