2020年09月27日 星期日
中国矿业报订阅

斑岩铜矿背后的黄金市场角逐

2019-11-25 8:47:09 来源:中国矿业报 作者:王智 编译

黄金行业发生了一些变化。在金价高企时期,无论开采成本多高,企业都尽可能多地生产黄金。金价连续12年上涨,在2011年夏天创下1907美元/盎司的历史新高。为什么这种趋势不能继续呢?

2013年,随着黄金价格及其市场价值暴跌,缺乏成本控制的状况再次困扰着大型黄金矿商。

1900美元/盎司的狂欢

在长达10年的时间中(2001-2011年),Newmont、Barrick、Goldcorp和 Newcrest这样的黄金巨头试图相互淘汰,而年度产量是股东回报和CEO奖金的主要驱动力。

根据麦肯锡的研究,在2000年至2012年之间,黄金矿商的年度资本支出增长了10倍,总支出超过1250亿美元。2/3的项目超出预算60%,一半的项目延迟1~3年。

随着新矿山的开工以及现有矿山配备最新设备,黄金储备开始减少。当时,人们认为通过并购来替代储量和棕地勘查(挖掘现有或历史悠久的矿山)是最佳的方法。1998年~2012年,黄金公司的储量增长有42%来自并购。

从2000年到2010年,黄金行业进行了1000多次收购,总价值1210亿美元,而1990年至2000年仅为270亿美元。这是一次收购狂潮,黄金矿商不惜一切代价实现增长。而增长的目的仅仅是为了增加储量,收购的质量有时似乎是次要的。

问题在于所有这些收购都是在黄金市场的高峰期完成的,当时没人认为狂欢会结束。例如,Goldcorp以41%的溢价收购Canplats,Newcrest以85亿美元收购Lihir Gold,也具有同等比例的溢价。

这些矿企很快就为自己的行为埋单。2012年,黄金高峰期结束了。

对于黄金公司而言,其思想需要进行重大转变。他们在收购和资本支出方面占据了10年的垄断地位,把自己的生意搞得像狂欢一样,但现在却以几乎减半的金价运营,如何保持盈利呢?答案是大力削减成本以及减少债务。

一朝被蛇咬,十年怕井绳

如今,黄金行业更理性。在2016年初金价开始出现拐点之前,该行业经历了4年熊市,矿业公司不希望重蹈覆辙。

当前的牛市受到许多因素的推动,包括央行放松货币政策、低利率、负的实际债券收益率以及黄金ETF需求旺盛。今年三季度大部分时间,金价均超过1500美元/盎司,但这并没有转化为矿金的显著提振。

世界黄金协会三季度的调查结果表明:即使金价跃升至1500美元/盎司以上,今年以来全球金矿产量同比也是下降的。

根据世界黄金协会的报告,今年三季度黄金产量下降的一个主要原因与印尼有关。由于高品位矿石减少,该国的Grasberg矿(全球金银储量第二大的铜矿)正在从地表开采转向地下开采。同时由于露天开采达到第七阶段,Batu Hijau矿也受到产量限制。总体而言,印尼黄金产量在第三季度同比大幅下降41%。

全球最大黄金生产国中国的黄金产量下降了4%;由于内华达州Cortez和Goldstrike矿的产量下降,美国的黄金产量下降了1%;南非的黄金产量下降了6%;由于矿石品位降低,秘鲁黄金产量下降了12%。

澳大利亚和加纳的产量上涨抵消了这些国家的损失,后者去年取代南非成为非洲大陆最大的黄金生产国。

今年三季度,再生黄金总量增长10%,达到353.7吨。从季度来看(2019年第三季度与2018年第三季度),黄金回收率高于开采率。该行业似乎对金价处于观望状态,这不是坏事。

深入研究这些数据,可以发现黄金公司也出现了类似的情况。快速浏览前十大金矿商的最新季度报告发现:

由于产量增加和金价上涨,今年三季度Barrick的利润几乎增长了两倍。然而,这家总部位于多伦多的黄金巨头表示,预计到2024年的年度生产指导将保持不变,每年在510万~560万盎司之间。

南非的Anglo Gold Ashanti预计,由于第三季度产量下降和成本上涨,2019年的产量将低于其预测水平。

最近合并的 Newmont Goldcorp预计,由于封锁,已暂停了其墨西哥Penasquito矿山的生产,年产量将从650万盎司降至620万盎司,减少 20万盎司。

这种由平转低的生产趋势可能只是暂时的平静,也可能是黄金高峰的开始。

黄金峰值

大多数黄金投资者应该熟悉“黄金峰值”的概念。与石油峰值一样,它指的是黄金产量不再像过去100多年那样以每年1.8%的速度增长。

自2005年以来,六大黄金矿商的产量下降。根据彭博资讯关于大型黄金生产商的数据,由于勘探预算削减,2018年黄金总储量减少了近一半,至4.06亿盎司。

自2009年以来运营的10座最大的金矿,在过去十年其黄金产量占总产量的54%,分别为226吨和419吨。

Thomson Reuters的一份报告称,2016年是2008年以来金矿产量实际下降的第一年,降幅为3%,达到22吨。

尽管除2016年外,黄金产量每年都在增长,但增长的幅度越来越小。也就是说,虽然2018年的黄金产量高于2017年,但据世界黄金协会的数据,实际产量为3347吨,仅增长了1%。而2017年黄金产量为3318吨,比2016年的3274吨产量高出1.3%。

回答“我们达到黄金峰值了吗”这个问题,意味着查阅世界黄金协会的一些关键统计数据。

不过,这是个棘手的问题。传统观点认为,黄金峰值是黄金供应量达到上限,然后停止增长的时间点。根据这一定义,尽管黄金的数量越来越少,但黄金一直在逐年增加,这支持了黄金供应量缓慢上升到顶峰的观点。

但如果我们将黄金峰值定义为开采供应不再满足黄金需求的时间点,那么黄金市场早就达到了峰值。

2018年黄金需求达到4345.1吨。世界黄金协会报告称,2018年矿金产量达到创历史新高的3347吨。黄金珠宝回收量为1173吨,去年的黄金总供应量为4520吨。这显示175吨的黄金供应过剩。

但是,在计算黄金需求与供应的真实情况时,人们不会计算珠宝回收量。人们真正想知道的是,每年开采的黄金供应量是否满足黄金的年度需求。答案是否定的。

这意味着即使主要的黄金矿业公司都在高储量地开采最好的黄金,甚至在2018年达到创纪录的黄金产量,但他们仍然无法满足全球对贵金属的需求,而且相差甚远。只有回收1173吨黄金首饰,才能满足黄金需求。

值得注意的是,尽管今年现货价格上涨了16%,但开采的黄金仍未能达到2018年的水平。

储量日趋枯竭

如果出现这种情况,主要原因是储量枯竭(包括限制产量和矿山意外关闭),以及缺乏新的金矿。

在没有大量金矿可供寻找或购买的情况下,矿业公司必须不断扩充储量。取代已开采的资源变得越来越困难,更不用说寻找更多新的资源。

标准普尔(S&P)2018年的一份报告表明,由于储量下降,有20个大型黄金生产商不得不将剩余的生产年限从20年减少到15年。

黄金公司很难增加储量也就不足为奇了。事实是所有容易开采的金矿都已被开采。

根据麦肯锡的说法,在上世纪70~90年代,黄金领域发现了至少1个5000万盎司的金矿床和至少10个3000万盎司的矿床。但是,自2000年以来,没有发现这种规模的矿床,只有少量1500万盎司的矿床。

想要发现新的金矿需要投入更多资金。因为其位于偏远或危险地区,开采矿体也需要更先进的科技手段,如深部地下矿脉或难熔矿石,或者位于人迹罕至的地方,需要建设新的基础设施。开采这些黄金的成本可能太高了。

此外,自2012年以来,金品位一直在下降,这意味着必须进行更多的矿石喷砂、破碎、运输和加工,才能获得与品位较高时相同的产量,这使成本显著增加。

除此之外,还有一种提高品位的做法。开采商不是经济地开采矿床,而是以给定的废石与矿石的条带比,提取及混合低品位和高品位矿石。这些只采高品位矿石,低品位矿石则留在原地,从而提高矿床品位。

品位高意味着公司的利润率有了显著的提高,但由于所有高品位矿石都已被开采,因此使储备金大量减少,同时降低了储备金矿的平均品位。

发生这种情况的大型矿山包括Goldfields在澳大利亚的Granny Smith矿山、Goldcorp在阿根廷的Cerro Negro矿山和Barrick在内华达州的Turquoise Ridge矿山。

黄金公司增加储备的一种方法是并购。这解释了Barrick-Newmont在内华达州成立合资企业、Newmont和Goldcorp合并以及最近金矿并购的其他事件。

发现金矿

除并购外,替代因开采导致储量减少的惟一方法就是寻找新的金矿。

初级资源公司在供应链中的地位是获取项目,发现项目后将其推给更大的矿业公司接手。如果初级资源公司寻找岩石,就不会有新发现。

但是,初级矿业融资几乎已经枯竭。在2017年至2018年间,买断交易融资(投资银行从初级资源公司手中购买大量股票)已暴跌40%。

如今,初级黄金企业比以往任何时候都更需要大型企业的帮助,与之建立合作伙伴关系,以开发新的矿床。主要有以下几种方式:通过土地收购,大型企业收购潜在的矿山;购买初级企业的股份;大型企业同意支付勘探费用入股;或者大型企业直接收购。

然后,问题就变成了大型企业和初级企业去哪里寻找金矿?当Barrick考虑增加储备时,便直奔内华达州。

他们还能去哪里呢?由于很难找到大型品味高的金矿床,因此金矿开采商正在转向含有铜等其他金属的矿床。一个很好的策略是研究斑岩铜矿,尤其是未探明的已知斑岩矿床,其含有铜、金、银、钼和其他矿物。

斑岩铜矿及分布带

斑岩铜矿是地壳上部最大的金矿床之一,是低温热液矿床的潜在来源。

金在斑岩铜矿床中以固溶体形式存在于铜-铁硫化物和铜硫化物中,通常以小颗粒天然金的形式存在于斑铜矿的边界,在典型的斑岩铜形成温度(600~700℃)条件下,斑铜矿和黄铜矿可含金约1000 ppm。结果表明,斑岩铜矿床中的斑铜矿和黄铜矿在200~300℃的温度下与金呈饱和状态。

当熔岩岩浆块冷却时形成斑岩矿床。冷却导致溶解金属分离成不同的区域,从而产生丰富的铜、钼、金、锡、锌和铅矿床。斑岩被定义为一大块矿化火成岩,由石英和长石等大颗粒晶体组成。

斑岩矿床通常品位较低,但可大量开采,是矿产勘探者的理想目标。斑岩矿体通常含有0.4%~1%的铜,含有少量其他金属,如金、钼和银。

大多数斑岩铜矿形成于环太平洋火山地震带附近的俯冲带。环太平洋火山地震带从南美洲南端延伸40000千米,向北延伸至南、北美洲海岸及阿留申群岛,向南延伸至亚洲东海岸和东南海岸,在澳大利亚东海岸外以回旋形弧线结束。

例如,在加拿大,不列颠哥伦比亚省拥有斑岩铜/金矿化的最大份额。这些矿床包含该省最大的铜、钼和50%的黄金资源。例如大型铜金斑岩矿Red Chris 和铜钼斑岩矿Highland Valley。北美火山带附近大型未开发的斑岩矿床包括不列颠哥伦比亚省的Galore Creek和阿拉斯加的Pebble项目。

在今年温哥华的活动中,力拓曾表示希望在加拿大不列颠哥伦比亚省开发斑岩型铜矿。

Barrick Gold也在寻求投资铜资产,并在加拿大和其他地方购买更多的黄金项目,以增加其投资组合。

随着全球黄金生产趋于平缓,各大黄金开采公司将需要更加努力地运营,并在如何弥补日益减少的储量方面发挥创造力。

斑岩铜矿可以提供规模和盈利能力。它们是为数不多的含有金和其他金属的矿床类型之一。这些矿床既有规模,又有良好的经济潜力,大型矿业公司可以放心地去寻找替代品并增加黄金储备。

不仅如此,一家大型黄金公司可以在开采铜的同时获得黄金,因为他们已经在开采铜矿上投入了生产成本,黄金只是锦上添花。开采铜的同时也在生产黄金,这是一种不错的方式。□

网站编辑:宫莉

返回新闻